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刘植荣:投资理财必须知道的汇率知识  

2016-03-20 13:52:14|  分类: 关注社会 |  标签: |举报 |字号 订阅

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投资理财必须知道的汇率知识

作者:刘植荣 微信号:liu-zhirong

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2015121日,国际货币基金组织决定将人民币加入特别提款权篮子货币以来,人民币汇率问题备受关注。人民币入篮8小时后,中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲接受媒体采访称“人民币会保持坚挺”;也有报纸报道称“人民币正式成为世界货币,携人民币走天下不是梦”,如此等等,对人民币入篮带来的红利有了许多期许。

国际货币基金组织2016317日发布的报告认为,各国可以自由选择汇率策略的货币体系,可以更加灵活地应对冲击。本文就谈谈汇率究竟是怎么回事?它对宏观经济有何影响?在投资理财时如何考虑汇率因素?

1.汇市和股市一样具有不确定性

人民币入篮后的一个多月里,人民币的汇率出现了波动。人民币兑美元汇率(本文没特别说明,“汇率”均指中间价)20151130日为6.39622015121日人民币入篮当天贬到6.3973,到201617日持续贬值到6.564638天贬值了2.57%。在这之后人民币又开始缓慢升值,到2016317日升值到6.4961

更有媒体和研究机构认为,人民币大幅贬值在所难免。2016316日,凤凰财经引用里昂证券的报告称,中国央行将于明年第三季让人民币与美元脱钩,届时人民币或急跌至每美元兑9人民币元,即较现价跌27%

人民币入蓝后,人民币的国际化规模同样萎缩。2016312日,易纲在“两会”记者会上就称“离岸市场人民币的资金池规模有所下降”。

从目前中国产能过剩、经济增速放缓的经济形势来说,我们希望人民币适度贬值,这样可以降低中国产品的国际市场价格,提高竞争力,为中国企业开拓国际市场,由此盘活国内经济。但由于人民币汇率改革的目标是市场化,汇率确定必须让市场发挥越来越大的作用,政府不能对汇率过多干预。所以,未来人民币的币值必然有升有降,而且波动幅度会比过去大得多。

可见,人民币汇率也像2015年上半年对中国股市的炒作一样,一些官员、媒体的言论并不可信,当时“4000点才是A股牛市的开端”“沪指下半年上8000点”等言论不知忽悠了多少缺乏股市常识的股民入市被套。

我们在投资理财上,只有懂得一些汇率常识,才能抵御各种各样的诱惑,理性投资理财。

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2.汇率是用一种货币购买另一种货币的价格

如果世界上通用一种货币,就不存在汇率问题。1944年,在讨论建立布雷顿森林体系时,就提出过建立世界央行发行世界币的方案,但没有被采纳。再有,如果用金银等贵金属充当货币,也不存在汇率问题,因为货币就是金银,金银就是货币,一国向另一国支付就是转移一定量的金银,例如,当年清政府向外国支付的战争赔款大都是“多少万万两白银”。

目前没有用贵金属作货币的国家了,瑞士1999年加入国际货币基金组织并宣布废弃金本位后,世界上再也没有与黄金挂钩的货币了。当前世界流通的180种官方货币都是信用货币,不再用任何贵金属支持。

  很多国家有自己的法定货币,中国的法定货币是人民币,美国的法定货币是美元,英国的法定货币是英镑,日本的法定货币是日元。也有的国家没有自己的法定货币,而是与其他国家建立货币联盟,共同发行使用一种货币。读者对这类货币最熟悉的就是欧元,目前有19个欧盟国家和6个非欧盟国家把欧元作为官方货币。另外还有西非法郎和中非法郎(两种货币可等面值兑换),前者是8个西部非洲国家的官方货币,后者是6个中部非洲国家的官方货币。

  既然世界上有这么多种货币,而且很多货币只能在本国或特定地区流通,这就出现了货币之间的兑换问题。你要到美国旅游,兜里装着人民币去是不行的,因为在美国消费不接受人民币支付,你必须带美元去。这时,你就要到银行用人民币兑换美元。

  假定你到美国旅游的预算是2万美元,银行外汇牌价上标定的人民币兑美元的现钞卖出价是6.5055,那你就要为获得2万美元支付给银行13.011万元人民币。数字“6.5055”就是人民币兑美元的现钞卖出价汇率,也就是用人民币标价的美元价格,1美元售价6.5055元人民币。所以说,汇率就是用一种货币购买另一种货币的价格。

3.中国说“汇率”一般指直接汇率

上面我们提到的人民币兑美元的现钞卖出价6.5055是直接汇率(也叫“外币汇率”),就是用多少人民币购买一个单位的外国货币。在中国讲汇率一般是直接汇率。人民币兑美元历史汇率年度平均值如下:

1953年至1971年是2.462;从1972年起人民币升值,到1980年升值到1.498;从1981年开始人民币贬值,到1994年贬值到8.6191995年至2005年汇率基本稳定在8.2-8.3之间;2006年开始人民币持续升值,到2014年升值到6.170;此后又进入贬值期,2016317日的汇率为6.4961

有直接汇率就有间接汇率,把直接汇率反着说就是间接汇率,即用多少外国货币购买一个单位的人民币。间接汇率与直接汇率表达的两种货币之间的价值关系完全等价。2016317日人民币兑美元的直接汇率为6.4961,间接汇率就是6.4961的倒数即0.1539,也就是说,用0.1539美元购买1元人民币。

4.固定汇率制度逐步被淘汰

第一次世界大战前,世界货币体系处于金本位制度下,印钞票必须有黄金支持,并用法律的形式规定钞票里所含黄金含量,央行要想发行货币,必须增加黄金储备。此时的汇率是固定的,各种货币之间的汇率就是含等量黄金的货币数额的比值。例如,1美元含0.05盎司的黄金,即1盎司黄金可印出20美元;1英镑含0.25盎司的黄金,即1盎司黄金可印出4英镑。此时,美元兑英镑的汇率就是20:4,即5,要用5美元购买1英镑。

第二次世界大战即将结束时建立的布雷顿森林体系,各签约国仍采用固定汇率,只是不再与黄金挂钩,而是与美元挂钩,美元则与黄金挂钩。美国之外的各国货币之间的汇率要经过该货币与美元的汇率转换。例如,A国币兑美元的汇率是4B国币兑美元的汇率是8,则A国币兑B国币的汇率是4:8,即0.5,用0.5A国币可兑换1B国币。

由于美元与黄金挂钩,1盎司黄金兑35美元,且美元与黄金可自由兑换,各国央行可将自己储备的美元拿到美国兑换成黄金,也可将自己储备的黄金拿到美国兑换成美元。

布雷顿森林体系最大的弱点在于,各国央行失去了货币政策的独立性,假如自己的货币币值被高估了,央行也不能让其贬值;反之,假如自己的货币币值被低估了,央行也无法让其升值,这就很容易造成国际收支失衡,逆差国找不到外汇支付给外国。197112月,作为对布雷顿森林体系的修补,推出了《史密森协定》,但该协定很快也以失败而告终。

1971815布雷顿森林体系崩溃后,根据习惯,不少国家仍把自己的货币盯住美元,但欧洲货币体系从1979年开始盯住德国(西德)马克。到1973年,世界各大贸易国均同意采用浮动汇率,固定汇率在发达的市场经济国家成为历史。

但很多发展中国家在布雷顿森林体系崩溃后,仍继续采用固定汇率制度。例如,19914月阿根廷就立法规定比索兑美元的汇率固定在1:1,居民可随时在银行按1:1的比价用比索兑换美元或用美元兑换比索。阿根廷的固定汇率制度在开始几年还是相当成功的,在这之后的四年里国内生产总值增长率接近8%

墨西哥货币危机爆发后,人们担心危机会蔓延到阿根廷,便纷纷把手里的比索换成美元,导致比索供给量锐减,经济下滑。1995年的国内生产总值比1994年缩水了5%,失业率也骤升到15%。到20021月,阿根廷最终放弃了固定汇率制度,让比索贬值70%以上。

人民币汇率过去也长期紧盯美元,2005721日,人民币汇率改为参考一篮子货币,一篮子货币主要有美元、欧元、日元和韩元。

5.浮动汇率是让市场给货币定价

当前,不但西方国家,就是不少新兴市场经济国家也采用浮动汇率,即汇率市场化,让市场通过供给与需求关系确定各种货币的币值。

在浮动汇率制度下,商业银行、非银行金融机构以及从事国际贸易的企业通过外汇买卖操作决定汇率,央行即使想干预汇率,也只能是市场的参与者,和汇市里的其他参与者一样,通过买卖货币改变货币的供给和需求量,以此来设法让货币升值或贬值。

目前人民币汇率尚未实现市场化,当然不能称之为浮动汇率。人民币的汇率制度,用中国人民银行的解释是,实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

这种汇率制度包括三个方面的内容:一是以市场供求为基础的汇率浮动,发挥汇率的价格信号作用;二是根据经常项目,主要是贸易平衡状况动态调节汇率浮动幅度,发挥“有管理”的优势;三是参考一篮子货币,即从一篮子货币的角度看汇率,不片面地关注人民币与某个单一货币的双边汇率。

6.汇率对宏观经济的影响

汇率稳定是各国货币当局追求的目标,因为稳定的汇率不但可以提高货币可信度,也是国家政治稳定、经济健康发展的象征。但是,汇率稳定还得靠“内功”,也就是靠国家经济实力的表现。

从国际收支平衡的角度考虑,政府倾向于不让自己的货币币值过高,因为币值过高意味着外国要用更多的钱购买本国货币,也意味着外国购买本国生产的产品更贵,而本国居民购买外国生产的产品更便宜,这样就削弱了本国产品的国际竞争力。生产的产品卖不出去,生产规模就要萎缩,继而很多企业破产倒闭,失业率上升。由于本国产品在国际上滞销,很容易出现贸易逆差,最后爆发国际收支赤字危机。

从抑制通货膨胀的角度考虑,政府也不想让自己的货币币值过低,因为币值过低,人们就不愿持有这种货币,使这种货币遭到抛售,出现“贬值——抛售——贬值”恶性循环。为阻止货币继续贬值,央行不得不通过出售储备外汇回购本国货币,外汇储备的减少就意味着对汇率的操作手段减弱,当外汇储备枯竭而又无法取得国际贷款时,债务危机或恶性通货膨胀必然爆发,甚至导致货币体系崩溃。

主要出于以上两个角度的考虑,汇率问题是国际上的一个重要议题。例如,美国为提高自己产品的国际竞争力,一直认定中国低估了人民币的币值,要求中国升值人民币。美国总统奥巴马入主白宫后的14个月里3次要求人民币升值;2010915日,美国国会众议院举行听证会,企图把中国列入“汇率操纵国”名单,压人民币升值。2010318日,世界银行和国际货币基金组织也要求人民币升值。

我们知道一些汇率知识,就可以从汇率变化观察一国乃至国际宏观经济态势,据此决定自己在投资理财上如何操作。

7.存本币还是存外币

  人民币入篮后,经常有人问我是不是应该换些美元。这就是个人民币的汇率问题。如果本币有贬值趋势,我们就要减少持有以本币计价的资产,包括存款、房地产、股票、债券等;相反,如果本币有升值趋势,我们就要抛售以外币计价的资产。

  在此说明一下,居民到银行兑换外币看到的外汇牌价,那是外币的“零售价”,是商业银行从外汇市场上批发来外币再零售给居民。所以,居民个人购汇的价格要比银行的“批发价”略高,因为银行要从居民那里赚取外汇交易的手续费和利润。同理,居民卖给银行外汇的价格,要比银行批发给其他银行等外汇交易者的价格低,这也是为了赚取手续费和利润。

  首先,你要根据各种渠道的市场信息,预测未来人民币会升值还是会贬值。如果预测人民币在一年之内会升值20%,即人民币对美元的汇率由目前的6.4961升值到5.4134。如果你手里有5万美元,你就应该把这些美元换成人民币,在不考虑利率、通货膨胀率和缴税等因素影响的情况下,这一换汇操作会让你获得额外的收益。由于将来要回购美元,简便起见我们都按中间价计算。现在的5万美元可兑换32.4805万元人民币,一年后你如果需要美元,再把32.4805万元人民币换回美元,那时就可兑换6万美元。你看,如果你预测正确,通过换汇一年就让5万美元变成6万美元,收益率为20%

  如果预测人民币在一年内会贬值20%,即人民币对美元的汇率由目前的6.4961贬值到8.1201,假如你手里有30万元人民币,你应该把它兑换成4.6182万美元,一年后你需要人民币,再把这4.6182万美元换回人民币,那时可换回37.4999万元人民币。同样,如果预测正确,通过换汇一年就让30万元人民币变成了37.4999万元人民币,收益率为25%

8.在国内炒房还是到国外炒房

不少中国人热衷炒房,不但在国内炒,还到海外炒。澳大利亚对中国炒房客忍无可忍,出台针对外国人的限购令,并不得购买二手房。加拿大温哥华在2012年销售的住房中,40%被中国人买走。加拿大本地人对中国人炒高当地房价也怨声载道,民调显示,只有9%的加拿大人喜欢中国移民。英国从20154月起向外国人倒卖住房征收资本收益税,3.2万英镑以下税率为18%3.2万英镑以上税率为28%

我们姑且不考虑国外房地产的市场和财税等因素,仅从汇率上分析,看看是在国内炒房划算还是到国外炒房划算。

如果预测一年后人民币贬值20%,并认为北京房价的涨幅为10%,美国首都华盛顿房价的涨幅为5%,在这种情况下,就应该去华盛顿买房,而不应该在北京买房。

如果你有500万元人民币,在北京能购买一套房子,预计北京房价一年能涨10%,一年后这套房子就可以卖550万元人民币,赚50万元人民币,收益率为10%

如果把这500万人民币兑换成76.9693万美元到美国买房,目前美国首都华盛顿市中心地段房价为每平方米5146美元,76.9693万美元在华盛顿市中心地段可买150平方米的住房。一年后把这套房子卖出去就是80.8177万美元,赚了3.8484万美元。然后再把这些美元换回人民币就是656.248万元人民币,这一换汇,在国外炒房操作赚了156.248万元人民币,收益率为31.25%

通过这个例子可以看出,投资理财不能忽视汇率的变化,即使北京房价涨幅是华盛顿的两倍,如果人民币贬值20%,在华盛顿炒房的收益率要比在北京炒房的收益率高出21.25个百分点。

9.汇市有风险,入市需谨慎

本文开篇已讲,汇市和股市一样,不但具有不确定性,也充满谎言、布满陷阱,要想进入外汇市场,必须知道汇率常识,知道汇市操作的基本原理,切不可盲目跟风。

199010月东西德国统一后,德国通货膨胀率持续走高,到1992年上升到接近5%的水平。为抑制通货膨胀,德国央行把马克的利率提高到接近两位数水平。马克利率提高意味着投资马克的收益率提高,于是,人们抛售英镑购买马克。但英镑与马克挂钩,这就逼迫英格兰银行把英镑的利率连续上调到15%。虽然都是调高利率,但目标不同,德国是为了抑制通货膨胀,而英国则是为了履行欧洲固定汇率机制的义务,但英镑利率如此之高阻滞了经济的发展,令其失业率上升。

此时,英国政府为是否继续留在欧洲固定汇率机制内举棋不定,这给一些外汇炒家可乘之机,认为炒英镑“有钱图”。马来西亚国家银行认为英镑会留在欧洲固定汇率机制内而维持币值稳定,便大量买入英镑的远期合约。而金融巨鳄索罗斯则认为,英镑会退出欧洲固定汇率机制导致英镑贬值,便做空英镑,出售大量英镑远期合约。

1992916,英国宣布退出欧洲固定汇率机制,允许英镑对马克贬值10%。索罗斯押对了赌注,狠狠地赚了10亿美元,索罗斯单枪匹马成功做空英国,由此名声大噪。马来西亚国家银行为这次外汇豪赌赔了32亿美元。

这就是外汇市场,炒作外汇和炒作房地产、股票一样,不会创造出一分钱的财富来,只是货币在炒家手里转移,有赚钱的必然有赔钱的,如果不考虑政府的税收和交易成本,各种炒作和赌博一样,就是零和游戏,赚的钱的总额就是赔的钱的总额。(本文发2016319日《羊城晚报B1版)

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