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刘植荣:泡沫终究是要破裂的  

2015-06-28 16:36:20|  分类: 关注社会 |  标签: |举报 |字号 订阅

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泡沫终究是要破裂的

作者:刘植荣

2015626日,上海证券交易所和深圳证券交易所像水库溃堤一般,大量卖单咆哮着泄出,2390只股票狂跌,其中1500只股票跌停,仅有60只股票上涨。如果没有跌停保护,两市崩盘在所难免。上证指数从上一个交易日的4528点连续跌穿4个百位数整数关口,以4193点收盘,单日跌去7.4%,上证指数从2015612日的5166点至此9个交易日跌去973点,跌幅为19%;深圳成指更惨,从上一个交易日的15692点跌到14399点,跌去1293点,单日跌幅高达8.24%,深圳成指从2015612日的18098点至此9个交易日跌去3699点,跌幅为20%可就在2015年4月22日,《人民日报》发表评论员文章称“4000点才是A股牛市的开端”。2015年6月12日,证监会主席肖钢还强调:“‘改革牛’理论成立;市场不差钱;实体经济越差股市越涨的判断没道理,牛市建立在政府有能力保7%预期基础上。”


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从上证指数的基期19901219日至2015626日共有5998个交易日,这期间有11次牛市熊市周期。第一次牛市最疯狂,上证指数从19901219日的100点涨到1992525日的1422点,涨了1322%,平均单日涨幅0.73%1993215日到1994729日是跌幅最大的熊市,上证指数跌了78%,平均单日跌幅0.41%200563日到20071016日是时间最长的牛市,共575个交易日,上证指数由1014点涨到6092点的历史高位,涨了501%,平均单日涨幅0.31%2001613日到200563日是时间最长的熊市,共956个交易日,上证指数由2242点跌到1014点,跌了55%,平均单日跌幅0.08%1995510日到1995522日是时间最短的牛市,只有8个交易日,上证指数由565点涨到897点,涨了59%,平均单日涨幅5.95%201326日到2013627日是时间最短的熊市,有88个交易日,上证指数从2434点跌到1950点,跌了20%,平均单日跌幅0.25%

中国股市震荡幅度和风险远远大于美国股市。中国24年股市历史上,上证指数有8年涨幅超过50%,有4年跌幅超过20%。而美国在1900-2014年的114年间,道指年度涨幅超过50%的只有2年,年度跌幅超过20%的只有10年。美国道指年度涨幅超过20%就会引来熊市,而中国上证指数年度涨幅一般超过50%才会引来熊市。


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投机市场上所谓的财富都是纸上的数字,这样的财富很容易一夜蒸发。1637年荷兰郁金香泡沫破裂,郁金香价格跌去了99.999%1720年英国股市泡沫破裂,大部分股票成了废纸。1720年法国密西西比泡沫破灭,许多股民一贫如洗。1929年美国股市泡沫破裂,道指回到33年前。2006年美国房地产泡沫破裂,房价跌到30年前。

炒作恰似一群人围着一个气球向里吹气,这个气球被吹得越来越大,谁都知道它早晚要破裂,但谁都无法预测破裂的准确时间。股市受机构操作、媒体舆论风向、政府政策和重大事件等多种因素影响,这就好比气球破裂受本身质地、气温和气压等因素影响一样,股民炒股的心理活动是不可测度的,所以,股市未来的准确走势是很难预测的。

笔者在《中国股市的趋势价位是多少》一文中对上证指数变化率与GDP增长率的时间序列进行了回归分析,并据此估算出2015年末上证指数的趋势价位是3617点。由于1990年和2014年这一时间序列的基期和末期都发生在牛市期间,故此,3617点是较乐观的估值。由于股票价格波动是随机和无序的,趋势并不是预测,并不意味着今年末上证指数到达这一点位是个大概率事件,年末的上证指数有可能高于这个点位,也有可能低于这个点位,但都有向这一点位回归的倾向。股市泡沫被吹得过大必然要破裂,倾向于下探这一趋势点位;如果股市崩盘跌得太惨,也必然会逐步热起来,倾向于摸高这一趋势点位。

总之,股市短期内不会基于经济基本面运行,因股市与实体经济争资金,牛市期间实体经济增速放缓,熊市期间实体经济增速加快,但股市的长期趋势是回归经济基本面的。股市和其他投机套利市场一样,亘古不变的规律是,当炒得牛气冲天时必然招来熊市,泡沫终究是要破裂的,市场向其内在价值回归。

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