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刘植荣:期权,有何权利?  

2013-01-09 07:53:56|  分类: 关注社会 |  标签: |举报 |字号 订阅

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期权,有何权利?
作者:刘植荣

期货市场同股市一样,早已演变成了大赌场,期货市场上98%的交易属于投机赌博行为,转移价格波动风险的交易仅占2%。然而,专业投机者感觉炒期货还不过瘾,又炒起了“期权”。

期权(option),就是期权买方向期权卖方支付权利金(premium)购买的对双方签订的资产买卖合约的自由处置权利。这样,期权买方只享有履约的权利(行权, strike),没有履约的义务,他可以履约,也可撕毁合约;而对期权卖方而言,则负有履约的义务,他必须接受期权买方履约或不履约的选择。其实,“期权”一词的英文词“option”的字面意思“选择权”就是“期权”这一概念的内涵,即期权合约到期,期权买方可以在合约标的物的交割与不交割两者中做出选择。

1973426日,美国成立了世界最大的芝加哥期权交易所,设计出众多的标准化期权合约,使期权交易由场外转入场内,由期权清算所充当期权买卖双方的“媒人”和“保人”,买卖双方直接与清算所交易,清算所同时是买方的卖方和卖方的买方。为此,期权卖方要向清算所交存保证金,供清算所担保其履约义务。

对资本玩家而言,期权这种金融衍生工具比期货更灵活,玩起来也更刺激。下面,我们通过一个例子来弄清期权的玩法。

假如你要炒外汇期权,如美元,201311日的汇率是1美元兑换6.29元人民币(以下简称元)。这时,你(期权买方)可赌美元升值,用行话说就是“看涨期权”(call option),而此时恰好有一金融机构(期权卖方)赌美元贬值,于是,你与期权卖方签订美元期权合约,一年后,即201411日,你用6.30元的价格(行权价)购买10亿美元,你支付的权利金比率是1美元0.10元,10亿美元的权利金总额为0.10×10亿=1亿元。

你很走运,押对了赌注,一年后美元价格涨到了6.90元,比行权价高出6.90-6.30=0.60元。此时,你就可以行权,用6.30元的价格向期权卖方购买10亿美元,然后,立即把这10亿美元在外汇市场上卖掉,你获利0.60×10亿=6亿元。由于你签订期权合约时支付了1亿元的权利金,你的净利润6亿-1亿=5亿元。这笔交易显然对期权卖方不利,但他负有履约义务,他必须在外汇市场上用6.90元的高价购买10亿美元,然后用6.30元的低价卖给你,损失6亿元。但由于签订期权合约时收取了你的1亿元的权利金,实际净亏损6亿-1亿=5亿元,恰好是你的净利润。

期权的杠杆作用非常明显,用很少的权利金就可以建立巨大的头寸进行投机交易。如果炒美元现货,你的1亿元本钱只能买1亿÷6.29=0.159亿美元,一年后获利(6.90-6.29)×0.159亿=0.097亿元,炒期权的收益率是炒现货的5亿÷0.097亿=52倍。

如果你不走运,押错了赌注,一年后美元跌到了5.90元,此时你当然选择不行权,让合约作废,因为美元的市场价比行权价低,你高价买低价卖会赔本。此时对你来说,白白搭进了1亿元的权利金。而对期权卖方来说,则净赚了1亿元。

当然,期权的杠杆作用也把你的损失放大,如果你用1亿元炒美元现货,只损失(6.29-5.90)×0.159亿=0.062亿元,炒期权的损失把炒现货的损失放到1亿÷0.062亿=16倍。

从以上分析可以看出,买看涨期权,只有在市场价高于行权价时才会行权。

你也可以赌美元贬值,即“看跌期权”(put option),一年后你用6.20元的价格卖出1亿美元,支付权利金总额1亿元。

如果一年后美元价格跌到了5.90元,低于行权价6.20-5.90=0.30元,此时你就可以行权,从外汇市场上用5.90元的价格购买10亿美元,然后用6.20元的价格卖给期权卖家,倒手获利0.30×10亿=3亿元,除去1亿元的权利金,净利润3亿-1亿=2亿元。对期权卖方来说,则净亏损2亿元。

如果一年后美元价格涨到了6.90元,此时你当然不会行权,因为你不可能高价买低价卖。这就意味着你押错了赌注,白白损失1亿元的权利金。但对期权卖方来说,则净赚了1亿元。

我们也看出,买看跌期权,只有在市场价低于行权价时才会行权。

对期权买方来说,如果你真的有一笔资产,可以把看跌期权用作保险保护自己的资产不贬值,权利金就相当于保费。

对期权卖方来说,不管是看涨期权还是看跌期权,都可以把期权作为融资工具。如果公司急需1亿元资金,它就可以通过卖10亿美元的期权获得1亿元的权利金。如果在期权交易上亏损,则亏损额就是融资成本;如果在期权交易上盈利,融资就成了得到的一笔捐赠。

期权有“美式期权”和“欧式期权”之分。美式期权允许期权买方在期权到期日或到期日前的任何一天行权,而欧式期权只能在到期日行权。

与期货一样,期权合约几乎可以把任何东西当做标的物,外汇、股票、市场指数、行业指数、农产品、贵金属、能源、证券等。

既然期权成了赌博工具,炒期权必然要承担巨大风险。2008年,法国兴业银行因“魔鬼交易员”狂炒期权和期货赔了49亿欧元。英国巴林银行、爱尔兰联合银行和联合利昂公司也都在期权交易上栽了大跟头。

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